OUTLOOK CAPITAL MARKETS - 11.08.2025

Contexto 

Internacional. El panorama económico y geopolítico actual presenta un escenario mixto. En Estados Unidos, los últimos datos laborales evidencian un enfriamiento del mercado, la inflación se mantiene en torno al 3% y el PIB creció un 3% (1,2%-1,4% sin el efecto de importaciones). La temporada de resultados corporativos ha sido sólida: más del 80% de las empresas superaron las previsiones, impulsadas por sectores como la inteligencia artificial, con Apple anunciando inversiones por USD 100.000 millones. 

En el plano monetario, Donald Trump nominó a Stephen Miran como gobernador temporal de la Reserva Federal, un defensor de tasas de interés más bajas. Este nombramiento, junto con acusaciones de politización en el Bureau of Labor Statistics, ha deteriorado la confianza, debilitando al dólar.

El 7 de agosto entraron en vigor nuevos aranceles que impactan de manera desigual en distintos países. Brasil enfrenta gravámenes del 50%, mientras que otros como Suiza se ven afectados por tasas del 39%. Incluso el oro estará sujeto a aranceles. En el sector de semiconductores, se evalúan aranceles del 100%, con exenciones para empresas que relocalicen su producción en EE. UU.

India recibió además un impuesto del 50% por sus compras de petróleo ruso, y China defendió públicamente estas adquisiciones ante la amenaza de sanciones adicionales.

En conjunto, el escenario global combina crecimiento moderado, inflación relativamente contenida y tensiones políticas que erosionan la confianza. De cara al tercer trimestre, se espera un régimen de estanflación: bajo crecimiento económico con inflación elevada.

Argentina. En cuanto a la actividad económica, la industria manufacturera se contrajo 1,2% mensual en junio, aunque logra un crecimiento del 9,3% interanual. Por su parte, la industria energética creció 3.3% en junio (+6.8% a/a), impulsada por la producción de petróleo crudo (+16,9% interanual) y gas natural (+7,6%).

En el frente cambiario, el dólar bajó respecto a la semana anterior, cerrando el viernes en torno a los ARS 1324, mientras que la tasa implícita de devaluación se ubicó entre el 29% y 38% anualizadas.

 

¿Cómo actuar en el mercado? 

Respecto a la renta variable: El S&P 500 se mantiene nuevamente cerca de su máximo histórico, con un índice Fear and Greed en zona de “greed” (codicia) y un índice de volatilidad (VIX) alrededor de los 16 puntos, lo que indica baja volatilidad. Por su parte, el iShares MSCI EFA ETF* se encuentra a un 1,3% de su máximo, mientras que el EEM de mercados emergentes está a un 1,1% del máximo registrado en el último año.

En renta fija: En Estados Unidos, los precios de los bonos siguen en alza, generando una caída en sus rendimientos. Los instrumentos más atractivos para posicionarse actualmente son los bonos de muy corto plazo, con vencimientos inferiores a un año y rendimientos cercanos al 4%, en contraste con los bonos a mediano plazo, como los de 3 años, que ofrecen aproximadamente un 3,7%.

En Europa, los bonos alemanes con vencimiento a 4 años ofrecen un rendimiento anual en euros del 2,1%. En España y Francia, un rendimiento similar se obtiene en bonos con vencimientos entre 2 y 3 años. Para alcanzar un rendimiento superior al 3% anual, es necesario que los bonos alemanes tengan un vencimiento mayor a 15 años, mientras que en España y Francia se alcanza con vencimientos entre 8 y 9 años.

En Argentina, las obligaciones negociables hard dollar de buena calidad crediticia ofrecen para vencimientos a 1 año un rendimiento del 5,45%; para vencimientos a 2 o 3 años, una TIR del 6,46%; y para vencimientos superiores a 4 años, una TIR del 7,8%.

 

Recomendaciones según perfil de inversión:

Para inversores con una estrategia más pasiva y de mediano a largo plazo, se recomienda, al igual que la semana anterior, rebalancear y reducir la exposición a acciones cíclicas y de alta beta. En su lugar, se sugiere aumentar la participación en sectores defensivos como salud (XLV) y consumo básico (XLP), así como incrementar el peso en bonos y obligaciones negociables de calidad, anticipando una posible baja en las tasas de interés de EE.UU.

Para quienes aplican una estrategia de inversión en valor (value investing) a mediano plazo, las presentaciones recientes incluyen a LLY, BRK.b e YPF, manteniendo sus valores justos (fair value) en 650, 487 y 35 dólares respectivamente. Los precios actuales de estas acciones están más de un 3% por debajo de esos valores, por lo que son oportunidades a considerar dentro de esta estrategia.

En definitiva, la estrategia de inversión y la diversificación del portafolio son clave para determinar que comprar y vender en el mercado.

 

* iShares MSCI EFA es un fondo cotizado (ETF) que busca replicar el índice MSCI EAFE. Incluye acciones de empresas de gran y mediana capitalización en mercados desarrollados, excluyendo EE.UU. Ofrece exposición diversificada: Europa (49%), Japón (22%), Reino Unido (15%) y Australia-Asia (14%).

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