OUTLOOK CAPITAL MARKETS - 15.09.2025

 

Contexto 

En Estados Unidos la semana pasada se publicaron datos clave: inflación (IPC, Core, PPI), la revisión anual de Non Farm Payrolls y el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.

El PPI de agosto cayó –0,1% mensual por primera vez desde abril, aunque no por una baja genuina en la inflación, sino porque las empresas están absorbiendo los costos de los aranceles en lugar de trasladarlos a los consumidores. En paralelo, el IPC de agosto mostró presión inflacionaria, con un 2,9% interanual en el índice general y de 3,1% en el core, este último en línea con lo esperado. Si bien la inflación de los servicios comienza a mostrar señales de desaceleración, lo que es visto con buenos ojos por la Fed, los bienes y los alimentos continúan encareciéndose.

En el frente laboral, los datos de inicios de septiembre ya reflejaban un enfriamiento y la revisión de los Non Farm Payrolls restó 911.000 empleos, reduciendo a la mitad la creación mensual promedio y confirmando un deterioro estructural. Por su parte, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan se ubicó en 55,4, por debajo de lo esperado (58) y del mes anterior, lo que refleja un creciente desaliento en las expectativas de los hogares, un punto clave para el crecimiento económico estadounidense.

El panorama general combina inflación en ascenso y empleo en deterioro. La Fed deberá actuar con cautela: los mercados, sin embargo, interpretan el escenario como “malo, pero no demasiado”, ya que un enfriamiento laboral mantiene vivas las expectativas de recortes de tasas, siempre que la inflación no se dispare. A este cuadro se suma el optimismo por unas sólidas trimestrales (81% mejores a lo esperado) y el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial, factores que sostienen la suba bursátil, aunque el equilibrio sigue siendo frágil y podría quebrarse en cualquier momento. Este miércoles la Fed anunciará su decisión de política monetaria, con expectativas de un recorte hacia 4,25%, donde los comentarios de la Fed serán determinantes.

En Europa, el Banco Central Europeo mantuvo la tasa de referencia en 2,15%, en línea con lo esperado por el mercado y sin cambios frente al mes anterior.

En China, la economía muestra señales de debilidad con una inflación negativa de –0,4%, menor a lo previsto, mientras que la producción industrial y las ventas minoristas también se situaron por debajo de las expectativas y de los registros previos.

En Argentina, el presidente vetó la ley que distribuía fondos a las provincias (ATN), pese a haber convocado a una ronda de diálogo con los gobernadores. El ministro de Economía, ratificó que el rumbo económico no se modificará tras las elecciones legislativas, a lo que el FMI expresó su respaldo, pero insistió en la necesidad de avanzar con reformas y mayor transparencia monetaria, condición clave para el fortalecimiento de reservas bajo plazos acordados. El dólar MEP y el CCL finalizaron en USDARS 1468 y USDARS 1481, respectivamente. Los contratos de futuros de diciembre terminaron en USDARS 1605.

¿Cómo actuar en el mercado?

Renta variable. Tanto el S&P 500 como el EFA (países desarrollados ex EE.UU.) y el EEM (mercados emergentes) continúan operando en zona de máximos, con un rendimiento acumulado en el año (YTD, desde enero 2025 a hoy) de +12%, +23% y +25%, respectivamente. El indicador de sentimiento del mercado estadounidense se mantiene en terreno neutral, mientras que el VIX se ubica levemente por encima de los 15 puntos, reflejando una volatilidad moderada.

Renta fija. En Estados Unidos, los bonos del Tesoro registraron una ligera baja en precios, con el consiguiente aumento en los rendimientos: el Treasury a 1 año rinde 3,68%, a 3 años 3,52% y a 10 años 4,08%. En Europa también se observaron alzas leves en las tasas: a 1 año alrededor de 2,0%, a 3 años en 2,23% y a 10 años en 3,24%. En Argentina, las obligaciones negociables iniciaron la semana con fuertes retrocesos, para luego estabilizarse. Las ONs a 1 año llegaron a rendir 7,2% en TIR a inicios de semana, cerrando el viernes en 5,4%, mientras que las de 2-3 años pasaron de 8,47% a 8,01% y las de más de 4 años de 8,44% a 8,28% .

 

Recomendaciones según perfil de inversión:

Inversores conservadores-moderados de mediano-largo plazo: sin cambios respecto a la semana anterior: en renta variable se mantiene la recomendación de tomar ganancias y rebalancear posiciones, priorizando la preservación de capital. En renta fija la estrategia continúa siendo buy & hold.

Si consideramos la estrategia asset allocation by sector, podemos tomar posiciones en el sector de salud (XLV) y de consumo defensivo (XLP), quienes están a -12% y -5% de sus máximos, respectivamente.

Inversores balanceados-tácticos de mediano plazo: en renta variable se sugiere seguir tomando ganancias y conservar liquidez, a la espera de oportunidades para aplicar la estrategia buy the dip (comprar en retrocesos), probablemente se pueda observar una reacción del mercado tras el discurso de la Fed del miércoles.

En cuanto a value investing, se mantiene la recomendación en MSFT, que aún cotiza 15% por debajo de su fair value y 8% debajo de su máximo. En cambio, NVDA ya opera 5% por encima de su fair value, quedando fuera de esta estrategia. En su lugar se incorpora META, que cotiza 11% por debajo de su valor justo y 5% debajo de su máximo, mostrando además lateralización técnica en zona de soporte. Esta sigue siendo una estrategia de mediano plazo.

En renta fija, si optamos por la estrategia de bond trading se sugiere seguir de cerca las oportunidades en Argentina, dada la mayor volatilidad. La semana pasada se observó una migración hacia ONs de buena calificación crediticia y de corto plazo, lo que provocó una compresión de TIR desde 7,2% hasta 5,4%.

 

Como siempre, la diversificación y la estrategia del portafolio siguen siendo claves para decidir qué comprar y vender en el mercado.

 

Disclaimer: La información contenida en este informe proviene de fuentes consideradas confiables, pero no garantiza exactitud ni actualidad. Las opiniones y estimaciones aquí expresadas no constituyen garantía de resultados. Cada inversor debe evaluar por sí mismo la conveniencia de cualquier decisión financiera, siendo plenamente consciente de los riesgos inherentes a la actividad bursátil y financiera.

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