OUTLOOK CAPITAL MARKETS - 22.09.2025
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Contexto
En Estados Unidos, la semana pasada finalmente, después de cinco reuniones desde el 18 de diciembre, la Reserva Federal recortó las tasas de interés en 0,25 puntos. Como reacción, el S&P 500 avanzó de manera moderada (apenas un +0,4%) ya que este movimiento estaba ampliamente descontado por los mercados, que siempre miran hacia adelante. La atención no estuvo tanto en el recorte en sí —ni en la confirmación de que la Fed está priorizando el mercado laboral, algo ya mencionado en Jackson Hole—, sino en un punto clave: cuánto y con qué ritmo se reducirán las tasas en los próximos meses.
Aquí conviene hacer un llamado de atención, porque existe un desalineamiento entre las expectativas del mercado y la visión de la Fed: mientras el mercado descuenta entre cinco y seis recortes hasta fines de 2026 (incluido el de septiembre), la Fed proyecta aproximadamente cuatro.
En
conclusión, al igual que la semana anterior, podemos decir que el equilibrio
sigue siendo frágil y que persiste el desalineamiento entre las expectativas
del mercado y la visión de la Fed. Tal como señaló Powell, las decisiones se
tomarán con un enfoque “meeting by meeting”, sin un camino trazado de
antemano y con cada movimiento condicionado a los datos que vayan llegando. Por
eso, será clave observar el dato de Core PCE que se publicará este viernes,
donde se espera una desaceleración al 0,2% frente al 0,3% previo. Este dato de
inflación podría convertirse en un punto de inflexión para el rumbo del mercado
o, por el contrario, dar lugar a un nuevo rally alcista.
En Argentina, en el plano político, la oposición rechazó el veto de Milei al reparto de fondos de ATN a las provincias. En el frente económico, el ministro de Economía, Luis Caputo, ratificó el programa económico y descartó cambios en el esquema cambiario al afirmar: “Vamos a vender hasta el último dólar en el techo de la banda”. La declaración se produjo luego de que el BCRA interviniera con una venta de USD 379 millones para defender ese nivel. Caputo también señaló que esperan garantizar los pagos de enero y, si la situación lo permite, los de julio de 2026.
Un punto relevante fue la implementación de nuevos controles cambiarios por parte del BCRA para directivos y accionistas de entidades financieras. A partir de ahora, quienes compren dólares en el mercado oficial no podrán operar con MEP o CCL durante los 90 días posteriores.
En
cuanto a la cotización, el dólar MEP y el CCL cerraron en USDARS 1551 y USDARS
1567, respectivamente, registrando subas del 5,6% y 5,8% respecto a la semana
anterior. Cabe destacar que la brecha entre ambos llegó al 3,2%, un nivel que
no se observaba desde noviembre de 2024. Por su parte, los contratos de futuros
de diciembre finalizaron en USDARS 1630, lo que implica un incremento de $25
frente a la semana previa.
¿Qué paso en el mercado?
Renta variable. Tanto el S&P 500 como el EFA (desarrollados ex EE.UU.) y el EEM (mercados emergentes) se mantienen en zona de máximos. Sin embargo, el crecimiento semanal fue moderado en el S&P 500 (+0,6%) y en el EEM (+0,7%), mientras que el EFA registró una contracción del -0,6%. El indicador de sentimiento del mercado estadounidense pasó a “greed” (codicia), mientras que el VIX superó los 16 puntos, reflejando un aumento en la volatilidad.
Renta
fija. En Estados Unidos, los bonos del Tesoro
mostraron movimientos mixtos: los tramos cortos registraron una leve suba en
precios (baja en rendimientos), mientras que los largos retrocedieron (alza en
rendimientos). Así, el Treasury a 1 año rinde 3,6%, a 3 años 3,56% y a 10 años
4,13%. En Europa, se observaron bajas en los precios y alzas en
rendimientos: 1 año en 2,1%, 3 años en 2,25% y 10 años en 3,28%. En Argentina,
las obligaciones negociables volvieron a retroceder con fuerza, aumentando las
TIR: a 1 año cerraron en 6,4%, a 2-3 años en 8,4% y a más de 4 años en 8,8%.
¿Cómo actuar en el mercado? Según el perfil
de inversión y estrategia:
Inversores conservadores-moderados de mediano-largo plazo: En renta variable: tomar ganancias y rebalancear posiciones, en renta fija: mantener la estrategia buy & hold. Y para la estrategia asset allocation sectorial: se sugiere posicionarse en salud (XLV) y consumo defensivo (XLP). Aunque en el corto plazo puedan registrar caídas, representan buenas oportunidades de entrada a mediano/largo plazo.
Inversores
balanceados-tácticos de mediano plazo: En renta
variable: seguir tomando ganancias y conservar liquidez, a la espera de
oportunidades para aplicar la estrategia buy the dip
(comprar en retrocesos). En el dia de hoy, el premarket muestra un leve ajuste
a la baja, y el dato de Core PCE del viernes será clave para confirmar
dirección del mercado.
En
cuanto a value investing, se mantiene la recomendación en MSFT (aún
14% por debajo de su fair value y 7% debajo de su máximo) y en META (8% debajo
de su fair value y 2% debajo de su máximo), a pesar de que ambas tuvieron un repunte
semanal.
En renta fija, si optamos por la estrategia de bond trading se sugiere seguir de cerca las oportunidades en Argentina. Para quienes disponen de dólares CCL/cable, se recomienda mantenerlos; dado que la brecha entre MEP y CCL alcanzó 3,2% la semana pasada, un nivel no visto desde noviembre 2024.
Como
siempre, la diversificación y la estrategia del
portafolio siguen siendo claves para decidir qué comprar y vender en
el mercado.
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