OUTLOOK CAPITAL MARKETS - 22.12.2025

 

Contexto Económico Global

Datos de inflación, mercado de trabajo y expectativas

La semana pasada se dieron a conocer dos datos cruciales a la hora de entender el rumbo de los mercados: el dato de desocupación de noviembre que fue de 4.6% (por arriba de lo esperado y mayor al 4.4% del mes anterior) y la inflación, que se ubica actualmente en torno al 2,7% interanual (menor a lo esperado y al mes anterior).

El dilema de la política monetaria y la cautela del mercado

En un escenario tradicional, la combinación de menor inflación y enfriamiento laboral sugeriría un recorte de tipos de interés inminente. Sin embargo, el S&P500 ha mostrado una cautela inusual. El mensaje implícito del mercado es que los fundamentos actuales no garantizan un rally sostenido.

Las siguientes razones podrían explicar esta reacción:

1.        El enfoque "Meeting by Meeting": Jerome Powell ha sido enfático en que la Fed no tiene un piloto automático. La incertidumbre sobre la velocidad de los recortes mantiene a los inversores en una posición defensiva, sobre todo luego del dop plot donde se ve la falta de gran consenso al interno del comité.

2.       Los márgenes corporativos: La implementación de nuevos aranceles plantea un desafío operativo. Hasta el momento las empresas decidieron absorber parte de los costos para no perder competitividad, si esto continúa, entonces, veremos una contracción directa en sus rendimientos, de lo contario, si comienzan a trasladarlo, se traducirá en un aumento de los precios.

3.       El factor Japón: El aumento de las tasas de interés en Japón podrían volver menos atractivos los bonos norteamericanos para los tenedores japoneses. Siendo Japón el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense, la FED se vería obligada a sustituir esa fuente de demanda de bonos para mantener las actuales tasas, lo que incrementaría la oferta monetaria.

Entonces, si la Fed decide forzar la baja de tipos mediante la compra de bonos para compensar la falta de demanda externa, estaríamos ante una inyección de liquidez (QE encubierto). Esto explica la reciente debilidad del dólar y sugiere que, hasta que no se aclare el equilibrio entre política fiscal y monetaria, el mercado carecerá de un catalizador claro de crecimiento.

 

Europa y Geopolítica 

La Unión Europea aprobó un paquete de ayuda de EUR 90.000 millones destinado a financiar la defensa de Ucrania. El mensaje político es claro: el apoyo europeo no se debilita y cualquier reembolso quedará supeditado a futuras reparaciones por parte de Rusia.

Respecto a la tasa de interés, se mantuvo invariable, como estaba descontado. Igual que la fed, la bce decide la política “meeting by meeting” con los datos en mano.

 

Argentina: Riesgo País y Nuevas Reglas Cambiaria 

La atención de los inversores se centró en la hoja de ruta trazada por el Banco Central (BCRA) y los avances legislativos, factores que han desplomado el Riesgo País a niveles no vistos desde 2018.

1. El nuevo esquema de Bandas de Flotación y Reservas 2026

A partir del próximo año, las bandas de flotación ajustarán por inflación t-2, además, se anunció un programa de acumulación de reservas para 2026.

2. Impulso Legislativo: Dictamen para la Reforma Laboral

El frente político también aporta viento a favor. El Gobierno logró el dictamen de mayoría para la reforma laboral en el Senado.

Dado este escenario de compresión de tasas, observamos una tendencia al rescate de Obligaciones Negociables (ONs) por parte de las empresas argentinas que aprovechan el contexto para refinanciar sus pasivos a costos menores.

Monitor Cambiario: Evolución de la Brecha

Al cierre de la semana, los dólares financieros mostraron el siguiente comportamiento:

·         Dólar MEP: $1.494,6 (+1,07%).

·         Dólar CCL: $1.555,8 (+3,11%).

·         Brecha CCL vs. MEP: Se duplicó respecto a la semana anterior, alcanzando el 4% 

! Atención Si bien la brecha no es alarmante, el encarecimiento del CCL respecto al MEP sugiere una toma de ganancias tras el rally de activos locales. Ante la nueva regla de bandas de flotación —que reduce el atractivo del carry trade—, algunos fondos estarían optando por dolarizar beneficios y girarlos al exterior.

 

Los mercados financieros en números:

Renta variable:

·         S&P 500 (Estados Unidos), -0,12% semanal. Con un aumento luego del dato del IPC.

·         EFA (mercados desarrollados ex EE.UU.), -1,1%.

·         EEM (mercados emergentes), -0,9%.

El sentimiento en EE.UU. pasó a “neutral” y la volatilidad (VIX) bajó fuertemente luego del dato de IPC, cerrando el viernes en 15.04.

El precio del oro (ETF GLD), subió en la semana +1%, cerrando el viernes en USD 399.

Renta fija

·         EE.UU.: los bonos cortos y medianos del Tesoro vieron subir su precio (bajar su TIR): a 1 año rinden 3,54 y a 3 años rinden 3,53%. A 10 años se mantuvieron igual en 4,16%.

·         Europa: los bonos europeos vieron bajar su precio (subir su TIR) en todos los tramos: a 1 año 2.07%, 3 años 2,38% y 10 años 3,35%.

·         Argentina: los precios de las ONs se mantuvieron dentro de los mismos rangos, a 1 año con rendimientos cercanos al 4,8% en 2-3 años 6,7% y más de 4 años 7,02%.

 

Tener una estrategia definida es condición necesaria para la toma de decisiones.

 

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Disclaimer: La información compartida es de carácter educativo y no constituye una recomendación de inversión. La información contenida proviene de fuentes consideradas confiables, pero no garantiza exactitud ni actualidad. Las opiniones y estimaciones aquí expresadas no constituyen garantía de resultados. Cada inversor debe evaluar por sí mismo la conveniencia de cualquier decisión financiera, siendo plenamente consciente de los riesgos inherentes a la actividad bursátil y financiera.