MARKET INSIGHT. 31/07/2026 - Cómo un fondo que ganó más de 400% tuvo que vender gran parte de sus tenencias a Citadel.

 

Cómo un fondo que ganó más de 400% tuvo que vender gran parte de sus tenencias a Citadel.

Cuando el apalancamiento obliga a vender

Leopold Aschenbrenner, conocido por su influyente ensayo sobre el desarrollo de la inteligencia artificial Situational Awareness, fundó un hedge fund inspirado en esa misma visión. Un fondo especializado en infraestructura de IA que llegó a administrar alrededor de USD 20.000 millones y generó rentabilidades superiores al 400% en el primer semestre de 2026.

Sin embargo, una fuerte corrección en varias acciones vinculadas al ecosistema de la inteligencia artificial terminó desencadenando una crisis de liquidez que lo obligó a vender la mayor parte de sus tenencias públicas a Citadel, el fondo liderado por Ken Griffin.

Para entender qué pasó, primero hay que entender un concepto clave: el apalancamiento.

 

El apalancamiento

El apalancamiento es un mecanismo que consiste en pedir dinero prestado para invertir más de lo que uno podría con su propio capital. Según trascendió, Situational Awareness estaba apalancado unas 4 veces: por cada dólar propio, tenía cerca de cuatro dólares invertidos, un espada de doble filo:

Si los precios suben, las ganancias se multiplican.

Si los precios bajan, las pérdidas también se multiplican, y mucho más rápido de lo que uno esperaría.

 

El mecanismo que desencadenó la caída: el margin call

Cuando un inversor toma exposición en activos utilizando dinero prestado, esas mismas posiciones, funcionan como garantía del préstamo.

Si el valor de esa garantía cae demasiado, el banco o el broker exige que el inversor aporte más efectivo o más activos como respaldo. Ese pedido se conoce como margin call.

Si el inversor no puede cumplir con esa exigencia, el broker tiene derecho a liquidar parte (o toda) las tenencias (force-selling) para recuperar el dinero prestado, sin esperar a que el mercado se recupere.

Lo que le ocurrió al fondo de Aschenbrenner fue que varias de sus principales posiciones en compañías relacionadas con infraestructura tecnológica e inteligencia artificial sufrieron caídas muy importantes (en algunos casos del más del 40% desde máximos). Al mismo tiempo, algunas posiciones cortas (por ejemplo, en software tradicional) se movieron en su contra.

Los bancos con los que estaba financiado (Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America, entre otros) exigieron mayores garantías. El fondo intentó conseguir nuevo capital de sus inversores, buscar otras fuentes de financiamiento y vender algunos activos, pero no logró reunir la liquidez suficiente a tiempo.

 

¿Dónde entra Citadel?

Cuando un fondo se ve obligado a vender una posición grande en muy poco tiempo, suele aparecer un problema adicional: esa venta puede hacer caer todavía más los precios en el mercado.

A medida que los precios bajan, otros inversores altamente apalancados también pueden sufrir ventas forzadas, generando un efecto dominó. Es justamente en este tipo de situaciones donde suelen aparecer compradores oportunistas.

Citadel tiene una larga trayectoria aprovechando episodios de estrés financiero para comprar activos cuando otros participantes del mercado necesitan vender rápidamente. En este caso, adquirió la mayor parte del portafolio público de Situational Awareness en una operación relámpago, superando ofertas de competidores como Millennium y Jane Street.

Esta situación hizo que los precios de mercado de los activos relacionados con la inteligencia artificial recuperaran fuertemente, pero la pregunta es si es sostenible en el tiempo.

 

¿Qué puede pasar de ahora en adelante?

El mercado se encuentra en un punto de inflexión donde compiten dos dinámicas:

Reajuste de márgenes (Efecto Contagio): más allá de Aschenbrenner, los grandes bancos (prime brokers) podrían llegar a exigir mayores garantías a otros fondos especializados en tecnología. Este posible desapalancamiento forzado e indirecto podría limitar el apetito por el riesgo en las próximas semanas.

El efecto Citadel y la validación fundamental: Citadel absorbió el impacto inicial para evitar un colapso en cadena, pero ahora el mercado observará si la recuperación es sostenible (no solo un rebote técnico). Las empresas del sector deberán demostrar que la demanda es real, que los fundamentos aún son fuertes: resultados trimestrales, anuncios de infraestructura, etc.

 

La verdadera lección

Este episodio deja una enseñanza que va mucho más allá de la inteligencia artificial. Es sobre lo que le puede pasar a cualquier inversor, por más brillante que sea su idea, cuando se endeuda fuertemente para apostar a su tesis y el mercado se mueve en contra.

El apalancamiento no perdona los tiempos: podés tener razón a largo plazo y aun así quedar afuera del juego antes de que se demuestre.

Paradójicamente, Aschenbrenner podría haber estado en lo correcto respecto del potencial de largo plazo de la inteligencia artificial. El problema no necesariamente fue su tesis de inversión, sino el nivel de deuda utilizado para sostenerla.

Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene fines puramente informativos y educativos. No constituye una recomendación de inversión ni un asesoramiento financiero, legal o fiscal. Las opiniones expresadas son de carácter personal y se basan en información de público conocimiento al momento de la publicación.

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