OUTLOOK 24.08.2026 Mercado alcista, pero el Treasury empieza a marcar el riesgo

 

Mercado alcista, pero el Treasury empieza a marcar el riesgo

La semana pasada continuó dejando un escenario macroeconómico favorable para Estados Unidos, aunque con una composición diferente: el sector servicios aceleró con fuerza. En Europa, en cambio, la actividad privada continuó mejorando y el PMI compuesto alcanzó su mejor nivel desde noviembre de 2025.

A este contexto se suma un factor que comienza a ganar relevancia para los mercados: la tensión en la parte larga de la curva de Treasuries. Las declaraciones y medidas de la Secretaría del Tesoro, encabezada por Scott Bessent, muestran una creciente preocupación por el nivel de los rendimientos de largo plazo y por el impacto que estos tienen sobre el costo de financiamiento de la economía estadounidense.

Esto no significa necesariamente que exista un problema inmediato en el mercado de acciones. De hecho, los indicadores de volatilidad y crédito continúan mostrando condiciones favorables. Sin embargo, sí introduce una nueva variable de riesgo: la combinación entre deuda pública elevada, rendimientos largos persistentemente altos y una moneda que pierde fuerza.

En este contexto, el modelo PRISM mantiene la lectura estructural del mercado en una fase alcista (Bull), aunque con una convicción que merece ser monitoreada de cerca.

Datos macro de la semana

Los datos de actividad de Estados Unidos mostraron una economía que continúa expandiéndose. El S&P Global Manufacturing PMI se ubicó en 53,2 puntos, por debajo tanto del dato anterior como de las expectativas. Si bien permanece por encima de 50 y, por lo tanto, continúa señalando expansión, la desaceleración muestra que la industria enfrenta mayores dificultades, especialmente en un contexto de disrupciones de cadenas de suministro y costos energéticos elevados.

En contraste, el Services PMI subió a 56,8, desde 54,6 en julio, superando ampliamente las expectativas. Se trata de una aceleración importante de la actividad en el sector que representa la mayor parte de la economía estadounidense.

La contracara es que el crecimiento continúa siendo acompañado por presiones de costos, particularmente vinculadas a la energía. Esto limita la posibilidad de una relajación monetaria y mantiene la atención del mercado sobre la evolución de la inflación.

En Europa, el panorama también mostró una mejora. El S&P Global Eurozone Composite PMI subió a 52,1. La recuperación estuvo liderada especialmente por manufacturas, con una mejora significativa en Alemania, mientras que los servicios mantuvieron un ritmo de expansión estable.

En conjunto, los datos continúan mostrando una economía global que todavía mantiene crecimiento.

Treasuries: el mensaje de Bessent al mercado

Lo ocurrido esta semana merece atención. El Tesoro estadounidense anunció por sorpresa que al menos duplicaría las recompras de Treasuries de largo plazo (10-30 años). 

La explicación oficial es mejorar la liquidez y el funcionamiento del mercado. Sin embargo, pasar de US$2.000 a US$4.000 millones por operación representa un volumen muy pequeño dentro de un mercado de US$32-40 billones, por lo que el impacto real es limitado. El anuncio fue, en esencia, un mensaje al mercado. 

Los inversores lo interpretaron como una señal de preocupación del Tesoro por los costos de financiamiento, pero no como una solución estructural. Persisten las inquietudes por el elevado déficit fiscal, la deuda que superó los US$40 billones, la inflación residual y la continua oferta de deuda. Bessent ha intentado relativizar estos números argumentando que la economía puede crecer más rápido que la deuda. No obstante, el mercado sigue exigiendo una prima elevada para financiar al Tesoro en los plazos largos.

En síntesis, el Tesoro está diciendo que no está dispuesto a aceptar fácilmente tasas largas demasiado elevadas, mientras que los inversores demandan una mayor compensación por mantener deuda estadounidense de largo plazo. Esta diferencia de visiones se reflejó en la debilidad del dólar y en la subida del oro, el bitcoin y otros activos de “debasement”.

Treasuries, dólar, oro y Bitcoin

La combinación de esta semana resulta particularmente interesante.  

Los Treasuries más largos se encuentran en niveles elevados: el bono a 30 años llegó a tocar el 5,3%, el de 20 años se movió en la misma zona y el de 10 años se mantiene por encima del 4,7%.

En condiciones “normales”, tasas tan altas deberían empujar a los inversores hacia los bonos, valorizando el dólar por la demanda de moneda para adquirir treasuries, y restando upside a los activos que no generan intereses. 

El oro, por ejemplo, suele sufrir cuando suben los yields, porque aumenta su costo de oportunidad. Algo similar ocurre con las acciones: tasas más altas encarecen el financiamiento de las empresas y elevan la tasa de descuento de sus flujos futuros, lo que normalmente presiona a la baja a índices como el S&P500.

Sin embargo, lo que se observó fue exactamente lo contrario: el oro subió con fuerza -superando los USD 4.600 por onza- , el S&P500 se mantuvo en zona de máximos  -arriba de los 7.600 puntos-  y el dólar se depreció. Reuters señala que la moneda estadounidense está siendo afectada por las preocupaciones sobre deuda y política fiscal. El mecanismo de ajuste se puede estar dando por una depreciación de la moneda.

Geopolítica: petróleo todavía incorpora prima de riesgo

La tensión entre Estados Unidos e Irán continúa siendo otro factor relevante.

El Brent cerró la semana pasada en torno a USD 94 por barril, continúan en niveles elevados mientras el mercado espera nuevas sanciones estadounidenses contra Irán y evalúa el riesgo de nuevas disrupciones en el suministro de petróleo.

Por lo tanto, mientras no exista una desescalada clara, el petróleo seguirá incorporando una prima de riesgo geopolítico. Esto mantiene la presión sobre la inflación y, por extensión, sobre las tasas de interés.

Fase del mercado y estrategia

El modelo PRISM mantiene la lectura estructural en fase alcista (Bull). Sin embargo, la convicción debería ser más moderada.

La estructura de mercado continúa siendo favorable: el VIX cerró la semana en 15,13 y el spread high yield se mantiene en torno a 2,75, sin señales de estrés crediticio. El CNN Fear & Greed Index se mantiene en zona neutral. 

En otras palabras, el mercado de acciones sigue siendo compatible con una fase Bull, pero en el mercado de bonos, el Treasury está enviando una señal bastante menos cómoda.

Estrategia y Posicionamiento de Activos

Al igual que la semana pasada, para un inversor en búsqueda de crecimiento y alta tolerancia a la volatilidad, el escenario actual continúa justificando una posición elevada en renta variable.

Sin embargo, la estrategia debería continuar enfocada en compañías de crecimiento rentable, calidad de balance y capacidad de generación de flujo de caja.

Dentro de la diversificación, el contexto actual también permite mantener exposición selectiva a oro y activos vinculados a commodities, que pueden actuar como cobertura frente a riesgos fiscales, monetarios y geopolíticos.

Bitcoin puede formar parte de esta estrategia únicamente para perfiles que comprendan y toleren su elevada volatilidad.

Estrategia: mantener exposición a equity, privilegiar calidad, diversificar y utilizar eventuales correcciones para acumular.

Para un inversor con baja tolerancia a los drawdowns y mayor prioridad en preservar capital, el contexto actual justifica una postura más defensiva.

En este perfil, priorizaría instrumentos de renta fija de corto y medio plazo, ONs de buena calidad crediticia y activos defensivos.

También podría mantener una posición moderada en oro como diversificador frente a los riesgos fiscales, monetarios y geopolíticos actuales.

En síntesis: Mercado bull, pero con convicción moderada.

La economía estadounidense continúa creciendo y la volatilidad permanece contenida. Sin embargo, la tensión en los Treasuries largos, la situación fiscal estadounidense, la debilidad del dólar y la persistencia del riesgo geopolítico introducen una nueva fuente de incertidumbre.

Estamos ante un escenario en el que la selección de activos, la diversificación y la gestión del riesgo vuelven a ser más importantes que simplemente aumentar exposición.

Tener una estrategia definida sigue siendo la condición esencial para tomar decisiones consistentes y lograr buenos resultados.

Disclaimer: La información compartida es de carácter educativo y no constituye una recomendación de inversión. La información contenida proviene de fuentes consideradas confiables, pero no garantiza exactitud ni actualidad. Las opiniones y estimaciones aquí expresadas no constituyen garantía de resultados. Cada inversor debe evaluar por sí mismo la conveniencia de cualquier decisión financiera, siendo plenamente consciente de los riesgos inherentes a la actividad bursátil y financiera.

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