OUTLOOK 28.09.2026 — La macro de EE.UU. sigue firme, pero las tasas vuelven a subir y el mercado espera el IPC del miércoles

 

La macro de EE.UU. sigue firme, pero las tasas vuelven a subir y el mercado espera el IPC del miércoles

La semana que cerró no tuvo un evento disruptivo como el de la Fed de la semana anterior, pero sí dejó una lectura clara: la actividad en EE.UU. sigue sorprendiendo al alza, mientras Europa se mantiene estable en un nivel de expansión moderada. En paralelo, el mercado siguió priceando un escenario de tasas más restrictivo de lo que se pensaba hace apenas un mes, algo que ya se refleja en toda la curva de rendimientos. Esta semana el foco estará puesto en el dato de inflación que se publicará el miércoles, el próximo gran catalizador para confirmar (o no) ese sesgo hawkish.

Actividad: EE.UU. acelera, Europa se mantiene estable

Los PMI de septiembre confirmaron la divergencia entre ambos lados del Atlántico. En manufacturas, la Eurozona marcó 52,7 puntos, en línea con lo esperado e igual al mes anterior: expansión moderada pero sin sorpresas. EE.UU., en cambio, sorprendió con 57 puntos, por encima de lo esperado y del dato previo, señal de que el sector industrial estadounidense está acelerando.

En servicios, el patrón se repitió con más fuerza: Europa marcó 53 puntos y EE.UU. 58,7, ambos mejorando tanto la expectativa como el registro del mes pasado. Es un combo que refuerza la narrativa de una economía estadounidense que no muestra señales de desaceleración, algo que le da margen a la Fed para sostener su discurso hawkish sin temor a un enfriamiento brusco de la actividad.
La contracara aparece en el consumidor y en el crédito hipotecario. La tasa hipotecaria a 30 años (MBA) saltó a 7,12%, sensiblemente más alta que el mes pasado, reflejo directo de la suba de yields de las últimas semanas; y el índice de confianza del consumidor de Michigan (dato final de septiembre) se ubicó en 48,1, por debajo del mes anterior pero por encima de lo que esperaba el mercado. La lectura combinada es la de un consumidor que se siente presionado por el costo del crédito y por la inflación acumulada, pero que todavía no capitula. A esto se suma que la información semanal del mercado laboral sigue mostrando resiliencia, sin señales de deterioro en las solicitudes de desempleo.

Lo que importa de la ONU para la economía global: la reunión Trump-Xi Jinping 

La 81ª Asamblea General de Naciones Unidas se desarrolló esta semana en Nueva York, pero en términos de impacto económico quedó en un segundo plano frente al encuentro bilateral entre Donald Trump y Xi Jinping en Washington, la primera visita de Estado de un presidente chino a la capital estadounidense en más de una década. Mientras la ONU sigue lidiando con una crisis presupuestaria (recorte del 9,2% en el presupuesto de su Secretariado para 2026) y con una agenda dominada por el conflicto en Medio Oriente, las dos principales economías del mundo avanzaron en su propia vía bilateral.

Los puntos relevantes para el mercado: China y EE.UU. acordaron prolongar su tregua comercial facilitando el intercambio de productos agrícolas, energéticos y tierras raras, al tiempo que reafirmaron su compromiso para combatir el tráfico ilegal de fentanilo y establecer canales formales de diálogo sobre la gobernanza de la inteligencia artificial. A pesar de estos avances en materia de cooperación económica y seguridad, se mantuvieron tensiones clave respecto al estricto control estadounidense sobre la exportación de semiconductores de avanzada y la firme postura de Pekín sobre Taiwán como su principal línea roja innegociable, concluyendo con el compromiso mutuo de preservar una estabilidad estratégica que evite un conflicto abierto entre ambas potencias.

En el neto: el compromiso mutuo reduce en el corto plazo el riesgo de un nuevo conflicto en puerta, que es justamente lo que el mercado necesitaba para no sumar una fuente de incertidumbre adicional a la ya generada por la Fed.

Fase del mercado y estrategia

Los indicadores de riesgo de corto plazo siguen sin mostrar estrés: el VIX cerró en 14,88, el ratio VVIX/VIX en 5,9 (sin señales de cobertura extrema sobre la volatilidad) y el spread de high yield de ICE BofA en 2,8, todos en zona tranquila. El Fear & Greed Index, sin embargo, se mantiene en "fear", con el S&P 500 en 7.743 puntos.

Lo más relevante de la semana está en la renta fija: los bonos del tesoro a 2 años rinde 4,86%, a 10 años 5,16% y a 20 años 5,54%. Son niveles altos en toda la curva, consistentes con un barómetro de tasas que se puso claramente más hawkish: la probabilidad de que la Fed mantenga el rango actual en diciembre bajó abruptamente, a 7,5%. Más de la mitad del mercado (51%) directamente espera que la tasa termine el año en 4,25%-4,50%. Es decir, el mercado no solo descuenta una suba en octubre casi como hecho consumado, sino que también empieza a pricear una probabilidad mayoritaria de una segunda suba en diciembre.

En commodities, tanto el petróleo (Brent en USD 101) como el oro (USD 4.284 la onza) muestran una desaceleración leve, coherente con un dólar que se apreció con fuerza durante toda la semana (DXY en 101): tasas reales más altas y un dólar más fuerte típicamente le restan atractivo relativo al oro, pero que no tiene una fuerte caída dado que la incertidumbre geopolítica continua.

Conclusión de fase

Con riesgo de crédito y volatilidad tranquilos, pero con sentimiento en modo miedo, yields subiendo en toda la curva y dólar y expectativas de tasas reacomodándose hacia un sesgo más restrictivo, el mercado se mantiene en una fase lateral: la aceleración en el repricing de la Fed (más probabilidad de suba en octubre y diciembre) es el elemento que empuja la curva. 

La tendencia de fondo, sostenida por una actividad económica que en EE.UU. sigue sorprendiendo al alza, se mantiene bull (alcista), pero el próximo dato de inflación (miércoles) podría ser cambiarla: una sorpresa al alza reforzaría el escenario de dos subas adicionales y podría empujar al mercado hacia un sesgo más claramente lateral-bajista; mientras que una sorpresa a la baja daría aire para que el equity retome impulso.

Estrategia y posicionamiento de activos

Para un inversor con perfil de crecimiento y alta tolerancia a la volatilidad, el contexto sigue permitiendo sostener exposición a renta variable, priorizando sectores y compañías con capacidad probada de sostener márgenes en un escenario de tasas más altas por más tiempo. Respecto a renta fija, con la curva completa por encima de 4,8% y el tramo largo cerca de 5,5%, tiene sentido seguir siendo selectivo con la duración dentro de la porción de renta fija, y aprovechar la pausa en oro como punto de entrada más a mediano-largo que como señal de cambio de tendencia, a la espera de la confirmación (o no) que traiga el IPC del miércoles.

Para un inversor con baja tolerancia a los drawdowns y foco en preservación de capital, el salto en la tasa hipotecaria y el repricing hawkish del barómetro de la Fed refuerzan la conveniencia de mantener duración corta, priorizando money market e Investment Grade de corto plazo, que hoy ofrecen rendimientos muy atractivos en términos históricos. 

Vale la pena explicar por qué preferimos el tramo corto por sobre extender duración en este momento: tanto el mercado (vía futuros de Fed funds) como el propio dot plot de la Fed proyectan una tasa "alta por más tiempo", no un techo seguido de una baja rápida. Los futuros ubican la tasa en torno a 4,5% para diciembre y todavía cerca de 4,75% hacia septiembre de 2027, y recién ceden levemente hacia 2028; y de los 18 miembros del FOMC, 14 proyectan que la tasa se sostenga en 4,50% durante 2027, con apenas un puñado viendo recortes ese año. Es decir, el consenso —tanto del mercado como de la propia Fed— es de una meseta prolongada en niveles restrictivos, no de un pivote inminente hacia baja de tasas. Por lo tanto, no parece el momento de extender duración de forma agresiva; conviene esperar la confirmación del dato de inflación del miércoles antes de tomar ese riesgo. El oro puede seguir teniendo un rol acotado como cobertura geopolítica, aun con la desaceleración de la semana.

Disclaimer: El contenido de este informe tiene fines exclusivamente informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero, recomendación de inversión ni una oferta o solicitud para comprar o vender valores, fondos u otros instrumentos financieros. Las opiniones, estimaciones y escenarios expresados corresponden a una interpretación del entorno de mercado a la fecha de publicación y pueden cambiar sin previo aviso. La información proviene de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, integridad o actualidad. Cualquier referencia a activos, estrategias o perfiles de riesgo tiene carácter general y no contempla los objetivos, situación financiera, horizonte temporal ni tolerancia al riesgo de un inversor en particular. Toda inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida de capital. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Cada inversor debe evaluar la conveniencia de cualquier decisión de inversión y, cuando corresponda, consultar con un profesional debidamente autorizado.

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