OUTLOOK 05.10.2026 — El crédito da una señal de alerta, pero los resultados corporativos definirán si la tendencia alcista continúa

El crédito da una señal de alerta, pero los resultados corporativos definirán si la tendencia alcista continúa

La semana que cerró dejó una divergencia difícil de ignorar. El S&P 500 cerró en 7.722 puntos, en zona de máximos y con la volatilidad en calma, pero los datos de empleo se debilitaron, la inflación sigue alta, los bonos del Tesoro de mediano plazo rinden más de 5% y el petróleo Brent está en USD 106. Al mismo tiempo, el crédito empezó a dar una señal de alerta y arrancó la temporada de resultados, que va a ser clave para saber si el mercado sigue subiendo. Esta semana, además, se publican las minutas de la Fed el miércoles.

Datos de la semana: economía resiliente pero con matices e inflación todavía alta

La confianza del consumidor se ubicó en 81,9 puntos, por debajo del mes anterior y de lo esperado. Las vacantes de JOLTS en 7 millones, también por debajo de lo esperado y del dato previo. El PCE, la medida de inflación que sigue la Fed, se mantuvo en 3,4% interanual, igual que el mes pasado y por debajo de lo esperado, pero en un nivel todavía alto. El PBI creció 2,2%, menos que el dato anterior pero por encima de lo esperado, y el ISM manufacturero marcó 54,5 puntos, por debajo de lo esperado y del mes anterior, aunque todavía en zona de expansión.

El dato más importante llegó el viernes con el informe de empleo. La economía sumó solo 29.000 puestos en septiembre, frente a los 90.000 que esperaba el mercado, y las revisiones fueron a la baja: agosto quedó en 133.000 y julio pasó a terreno negativo, con una pérdida de 10.000 puestos. La tasa de desempleo subió a 4,2%, por encima de lo esperado y del mes anterior, aunque parte de la suba se explica por el regreso de gente al mercado laboral: la participación se ubicó en 61,8%. El salario promedio por hora creció 3% interanual, por debajo de lo esperado y del mes anterior, lo que reduce la presión salarial sobre los precios.

El mercado leyó el dato como un argumento para que la Fed pause en octubre, -las probabilidades de que mantenga la tasa pasó a ser del 80,5%- pero el dilema sigue abierto. La Fed enfrenta un empleo que se debilita junto con una inflación de 3,4% y un petróleo sobre USD 100, que seguirá presionando los precios mientras el conflicto en Medio Oriente no tenga una salida. Esa combinación explica por qué los rendimientos de los bonos siguen por encima de 5% aun después del dato.

Comienza la temporada de resultados: Micron da la primera señal positiva

La temporada de resultados del tercer trimestre ya arrancó y la primera lectura fue favorable. Micron reportó ingresos de USD 54.230 millones frente a los USD 51.070 millones esperados, con una ganancia por acción ajustada de USD 33,42 contra USD 31,61 estimados. Además, mejoró las perspectivas: para el próximo trimestre proyecta ingresos de unos USD 61.500 millones, por encima de lo que esperaba el mercado. Es decir, no solo superó las expectativas sino que subió la guía hacia adelante, que suele ser lo que más pesa en la reacción de los precios. En las próximas semanas reportarán los grandes bancos y las tecnológicas.

Esto es importante para la lectura del mercado: aunque el crédito dé una señal de alerta, el que probablemente termine de definir si la tendencia alcista de fondo continúa, son los resultados. Si las empresas siguen mostrando ganancias sólidas y guías optimistas, el mercado tiene argumentos para seguir subiendo aun con tasas altas. 

Fase del mercado y estrategia

Los precios siguen en máximos y el VIX en 16 muestra un mercado tranquilo, pero el crédito empieza a mostrar tensión. El spread de high yield de ICE BofA, que mide cuánto más piden los inversores para prestarle a empresas de menor calidad crediticia, subió a 3,24%, uno de los niveles más altos del último tiempo y con tendencia ascendente. Cuando el crédito se encarece, suele ser una de las primeras señales de que el mercado empieza a ver más riesgo. A esto se suma que el rally se está concentrando: el S&P 500 equiponderado rinde 4,1% menos que el índice tradicional en las últimas cuatro semanas, lo que indica que el avance depende de pocas empresas muy grandes mientras la acción promedio ya cae.

Nuestro modelo recoge ese deterioro. Todavía clasifica al mercado en fase alcista, pero con una convicción muy baja, y los escenarios más probables hoy son una corrección o un período lateral. La señal de corto plazo está en alerta naranja. Lo que sostiene la fase alcista de fondo es que la economía real todavía no está en problemas.

Conclusión de fase

Estamos en una fase donde el mercado sigue en máximos, pero las señales internas dejan de acompañar, por lo que la lectura que corresponde es de cautela, con sesgo lateral y riesgo de corrección en el corto plazo. Al revisar casos históricos con una configuración similar (tendencia alcista con deterioro del crédito), el S&P 500 tendió a corregir, pero a 3 y 6 meses los resultados fueron mayormente positivos. La señal avisa de posible turbulencia, no de un cambio de ciclo definitivo.

Para saber cuándo la alerta se vuelve más seria, el nivel a seguir es el spread de high yield de ICE BofA. Mientras se mantenga por debajo de 4% lo consideramos una alerta, no una señal de venta. Un spread que supere el 4% y siga subiendo pasaría a ser una señal de riesgo mucho más concreta, y por encima de 5% hablaríamos de estrés claro en el mercado. Lo acompañamos con la amplitud del mercado y la volatilidad.

Estrategia y posicionamiento de activos

Como la alerta no es inminente, no planteamos vender todo ni reducir fuerte la exposición, sino ajustar el portafolio según el perfil y esperar a que los resultados y el crédito confirmen o descarten el escenario de corrección.

Para un inversor con perfil de crecimiento y alta tolerancia a la volatilidad, el contexto todavía permite sostener la exposición a renta variable, ya que los resultados pueden respaldar la tendencia. Lo prudente es priorizar compañías con balances sólidos, buenos márgenes y guías al alza, y reducir posiciones muy concentradas o que dependan del financiamiento barato. Si el spread de high yield supera 4% o los resultados empiezan a decepcionar, ahí sí correspondería reducir exposición de forma más decidida.

Para un inversor con baja tolerancia a los drawdowns, tiene sentido tomar ganancias de forma gradual, sobre todo en las posiciones que más subieron, y llevar parte a liquidez. La lógica es que hay dos escenarios posibles: si los resultados siguen siendo buenos y la tendencia alcista continúa, ya habrá capturado buena parte de la suba y podrá volver a ingresar de forma escalonada; si en cambio la alerta del crédito se confirma y viene una corrección, tendrá liquidez para volver a comprar a mejores precios. En renta fija conviene mantener duración corta, con money market e Investment Grade de corto plazo, que hoy ofrecen rendimientos muy atractivos en términos históricos. Con los bonos largos por encima de 5%, no parece el momento de extender duración.

Disclaimer: El contenido de este informe tiene fines exclusivamente informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero, recomendación de inversión ni una oferta o solicitud para comprar o vender valores, fondos u otros instrumentos financieros. Las opiniones, estimaciones y escenarios expresados corresponden a una interpretación del entorno de mercado a la fecha de publicación y pueden cambiar sin previo aviso. La información proviene de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, integridad o actualidad. Cualquier referencia a activos, estrategias o perfiles de riesgo tiene carácter general y no contempla los objetivos, situación financiera, horizonte temporal ni tolerancia al riesgo de un inversor en particular. Toda inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida de capital. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Cada inversor debe evaluar la conveniencia de cualquier decisión de inversión y, cuando corresponda, consultar con un profesional debidamente autorizado.

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